联邦土地发展局环球投资控股（FGVH）的财务表现自上市後就持续恶化，其最新季度的财报更显示它首次面对亏损──FGVH将会否步上马航的後尘？

上周，据报告联邦土地发展局环球投资控股（FGVH）自从它大张旗鼓地上市以来，在截至2014年9月30日财政年为止的第一季度面对1千200万令吉的亏损。这项消息自发布後，金融市场作出进一步抛售其股票的反应，创下每股为2令吉99仙的低点。在昨天的闭市时，FGVH以每股3令吉零8仙挂收，这意味着它在2012年6月上市以来，股价的跌幅高达42.9%。

FGVH的表现很糟糕，因为这9个月的结果显示，它只能达到市场普遍预测全年利润的53%，令投资者大失所望。

在今年10月，财政部长在国会回答我的问题时，把FGVH越来越差的财务表现完全归咎於棕油需求下跌。亦如我在10月作出的回应，如果真的是因为棕油需求与价格下跌而使到FGVH表现差劣，那麽可以肯定的是其他原产业公司也将遭受相同的差劣表现。

然而，以大马交易所种植股过去6个月的表现，FGVH的表现是当中最差的。根据10月15日的数据，FGVH的股价下跌了29.1%，相比其他IJM种植（下跌6.3%）丶IOI集团（下跌2.7%）丶云顶种植（下跌9.4%）及森那美（下跌1.6%），而跌幅最接近的吉隆坡甲洞，在同一时期则下跌16.6%。

因此，最新的结果清楚显示，不断恶化的每況愈下所造成的因素，远超于不仅是原棕油需求与价格下跌。

结果显示其生产力明显下降。FGVH实际上在2014年的9个月内，需设法减少其棕榈鲜果束（FFB）生产总数的1%，尽管在去年以12亿令吉收购了笨珍联合种植（Pontian United Plantations），从而增加了大约5%额外的成熟棕榈油面积，惟FGVH却指责生产率下降是因为较低的降雨量。可是，这个藉口只能勉强成立，因为相比之下，马来西亚的棕榈鲜果束的平均产量实际上已在同期增加了3%。

FGVH这个季度也因为衍生品合约在加拿大内的业务问题，而遭受了5千200万令吉的亏损。这显然就是一个暴露在危险和不稳定交易工具大幅增加的直接後果。

目前，FGVH“投资”在商品的期货，已从截至去年9月的仅仅是11万8千500令吉剧增至令人震惊的11亿5千万令吉。

FGVH也涉足了外汇远期合约（foreign currency forward contracts），在同一个时期从只不过是23万3千令吉暴增至12亿令吉。

FGNH的股东包括联邦土地发展局丶朝圣基金局和公积金局，必须关注FGVH已大幅度增加的风险，因为它足以让整个FGV集团瘫痪。

联昌银行在志期11月27日对FGVH作出的分析报告是确凿的，该银行把该股票评级下调至从“持有”到“卖出”。报告指出：

“整体而言，我们随着FGV作出汇报後变得更加负面，因为它并没有提到如何扭转下游业务的具体计划，这对该集团的盈利是一项拖累。亏损的下游业务丶第三季的差劣表现，其园坵与同业相比较弱的产量，以及在收购了亚洲种植有限公司（Asian Plantation Limited）之後可能的收益稀释和较弱的资产负债表状态，导致我们下调其股票评级从持有至减少。”

FGVH在当前的财政年度可能维持盈利，然而，种种迹象显示其表现每下愈况。FGVH主席丹斯里依沙沙末和该公司的管理层，必须对FGVH的差劣表现集体负责，特别是FGVH在2012年的年度报告中自诩“FGVH于2012年在马来西亚股票交易所的主板惊艳亮相，轰动全球，但这只是我们蜕变成为全球龙头之一的一个开始而已。”如今，这番“豪语”已沦为笑柄。

身兼首相和财长的拿督斯里纳吉，在FGVH上市时曾经向联邦土地发展局的垦殖民许下承诺，因此，纳吉必须在该公司继续腐败和成为不可逆转之前，采取果敢的行动来扭转该公司的衰败。否则，FGVH目前所面对的亏损，将可能是另一个朝向金融崩溃之途，就如马航今天所面对的境况。